银河电子（20.43 +2.41%，咨询）:双重受益国家军民融合发展战略标的
银河电子 002519
研究机构：国金证券（14.02 +2.26%，咨询） 分析师：周明巍 撰写日期：2015-03-18
公司研究简报事件
1）1月14日，银河电子全资子公司同智机电中标合肥公交集团公司电动公交充电站设备采购。中标金额1388万元。
2）3月4日，银河电子公告，银河电子及其全资子公司同智机电与南京理工大学签订《战略合作协定》。充分发挥各方优势，推动优势资源的互补整合和军工技术的快速产业化。
3）3月12日，习总书记在参加人代会解放军代表团全体会议时强调加快推进国防和军队建设，深入实施军民融合发展的国家战略，努力开创强军兴军新局面。
第一，携手南理工拓展军工信息化，意义不亚于2014年并购同智机电:南京理工大学由创建于1953年的新中国军工科技最高学府--中国人民解 放军军事工程学院（简称“哈军工”）分建而成。也是国家“985工程”和“211工程”学校。素有“兵器技术人才摇篮”的美誉。此次与南理工战略合作，并 共同组建“南京理工银河特种装备技术研究院有限公司”将极大促进银河电子作为民营企业在军工领域的进一步拓展。合资公司中银河电子出资占股80％，南京理 工大学以无形资产占股20％，这此合作将既能解决南京理工一直以来有大量军工技术领域的研发成果和项目资源，但相关科研团队无法实现充分激励的问题，又能 使上市公司获得稳定的项目来源，发挥其在资本、市场和产业化方面的优势，最终形成强强联合和优势互补。通过对合资公司带来的项目资源完成工程化设计，并进 行产业化生产，市场宣传、推广与销售，银河电子由此将提高其在军工采购领域产品层级，大幅打开其在军工信息化领域的成长空间和潜在市场规模（此前报告中我 们估算同智机电机电军工综合配电管理系统在坦克与装甲车等升级的潜在市场需求为88-176亿元之间）。
第二，新能源业 务进入快速规模扩张阶段:公司全资子公司同智机电原有军用电源业务，在焊接电源、充电电源和稳压电源等智能电源领域确立了技术领先优势。近年利用相关技术 切入民用新能源汽车充电市场，在与银河电子合并以后，利用银河电子全国性销售网络，以及相关营销资源，在与新能源汽车厂，电网配套供应商等合作方面将取得 进一步进展。公司目标能使充电桩领域销售规模排进全国前列。近期中标的合肥充电桩1388万订单，从众多竞争对手中脱颖而出，虽总额不大，但也是今年以来 国内新能源充电桩市场的单笔最大订单，意义较为重大。公司未来也不排除进入相关新能源充电的运营领域。
第三，军民融合发展上升为国家战略，有望突破原有军工项目限制:习总书记最近强调将军民融合发展提升为国家战略。可以预计不管是政策的推出还是 实质的推进都将加速和加强，军民深度融合有望在2015年取得重要突破。公司原有军用电源技术在新能源充电上的应用本就是一种军民融合发展，而更重要的是 像银河电子这样的民营企业原来不太有机会获得的军工项目与军工资质都有望获得突破。也可以预期未来公司在内生与外延上在军工信息化领域的进一步发展。
第四，原有机顶盒业务仍将保持稳步增长。2014年由于广电部门对OTT的收紧审批，DVB或IPTV与OTT融合进程有所放缓，随着几家牌照商方案的落实，今年在电信运营商采购需求上将有恢复性上涨。总体保持稳定增长。
投资建议
以目前股价横向比较对标公司，银河电子不论在军工信息化，新能源充电还是机顶盒相关板块，目前估值均处于相关行业的靠后位置。其重要原因在于公 司的三项业务属三个不同细分行业，导致其被机构行业研究员覆盖不充分。所以我们认为其二级市场表现虽有一定恢复性上涨，但仍存在低估成分。考虑到并购同智 机电带来的一次性摊销成本，略下调盈利预测，不考虑外延并购的预期，预计2014-2016年EPS 0.44，0.86，1.14元。维持“买入”评级，并将阶段目标价位从36元上调至40-43元。
风险
军民融合发展低于预期。 新能源充电汽车行业发展大幅低于预期。